常州瑞华化工工程技术股份有限公司（证券代码“920099”，以下简称“瑞华技术”）将登陆北交所，9月10日开启申购。本次IPO发行价格定为19元/股，发行市盈率为13.12倍。

　　近年来，瑞华技术业绩呈现稳定增长。在石油化学工业行业新旧产能转换背景下，国内苯乙烯产能呈逐年增长态势，该公司预计，2024年与2025年均会持续呈现营利双增局面。

　　该公司十余年来深耕技术创新，推动国产替代进程加速，由此在客户群体中积累了良好的口碑，为业绩进一步增长奠定了基础，与此同时，该公司也在积极拓展全球市场，布局第二增长曲线。

　　瑞华技术成立于2007年，致力于为化工公司可以提供基于化工工艺包的成套技术综合解决方案，深耕石油化学工业技术服务领域十余年。2023年，该公司被认定为第五批国家级专精特新“小巨人”企业。

　　近年来，瑞华技术的业绩呈现稳定上升态势。2021-2023年，该公司营业收入分别为1.42亿元、3.26亿元和3.94亿元，年均复合增长率达到66.57%；净利润分别为3657.29万元、7861.47万元和1.14亿元，年均复合增长率达到76.5%。

　　该公司产品体系逐渐丰富，在技术实力加持下，将业务由技术服务拓展至化工设备和催化剂领域。开源证券多个方面数据显示，2024上半年，该公司化工设备占营业总收入37%，催化剂占比21%，毛利率最高的技术服务则提升至42%，技术服务的毛利贡献率逐步提升至82.64%。

　　招股书信息数据显示，瑞华技术本次北交所上市募投项目包含“12000 /年催化剂项目”以及“10万吨/年可降解塑料项目”两项，拟募集资金总投资额达4.17亿元。其中，该公司初步估算12000吨/年催化剂项目投产后首年可达30%产能利用率，利润2.8亿元，投资收益率 95.81%（税后），具有较强的盈利能力；10万吨/年可降解塑料项目投产后项目预计年平均税后利润2.15亿元，投资效果与经济效益良好、经济可行。

　　从行业状况来看，石油化学工业行业新旧产能转换，推动清洁生产技术服务需求提升，在此背景下，近年来国内苯乙烯产能呈逐年增长态势，支撑国内苯乙烯产量不断上涨。

　　根据卓创资讯多个方面数据显示，2023年，国内苯乙烯产能达到2086.5万吨，产量为1563.94万吨，预计2028年我国苯乙烯产量将达到1970万吨，2024-2028年产量复合增速达3.75%。

　　这为瑞华技术业绩增长增加了底气。该公司预测，2024年度营业收入和净利润分别为6.2亿元和1.17亿元，同比分别增长57.26%和2.91%；2025年度营业收入和净利润分别为7.09亿元和1.24亿元，较上年同期分别增长14.3%和5.65%。

　　浙商证券研报分析，瑞华技术所处的化工技术服务行业对技术方面的要求较高，新研发技术周期较长且投入较大，属于技术密集型、资金密集型行业，行业进入门槛较高。

　　从行业全球格局来看，欧美等化学工业发达国家和地区的国际巨头占据先发优势，凭借自主研发先进及稳定的技术，在化工技术服务行业占领较高的市场占有率，拥有较强的市场影响力。国内的企业正不断的提高竞争力，助力相关工艺国产替代的推进。

　　瑞华技术不断的提高技术创新水平，招股书披露，截至2023年底，瑞华技术拥有专利60项，其中发明专利36项，实用新型专利23项，国际专利1项。

　　2021-2023年，该公司研发费用分别为1560.33万元、1797.62万元、2148.77万元，持续提升。其中，2023年，该公司研发及技术人员占比、研发费用占据营业收入比例均高于同行业平均水平。

　　经过十余年的工艺技术开发与沉淀，瑞华技术自主研发形成了多套化工工艺包。其中，该公司乙苯/苯乙烯成套技术成熟稳定，能耗、物耗处于行业领先水平；正丁烷制顺酐成套技术采用具有独立知识产权的“丁烷氧化+溶剂吸收”工艺，不仅能耗、物耗低，且产气量大，在国内已有许多成功的工业化装置运行。

　　根据北京中经视野信息咨询有限公司统计，2021年公司乙苯/苯乙烯成套技术服务（20万吨/年以上）和正丁烷制顺酐成套技术服务的市占率分别为61.5%和46.2%，均排在国内市场首位。

　　与此同时，在PO/SM联产工艺技术方面，国际化工巨头占据先发优势，国内仅有瑞华技术和万华化学拥有该项技术，瑞华技术于2016年完成PO/SM 联产工艺包设计并形成首套转让，早于万华化学，并实现了对国际巨头的国产替代，2023年国内应用瑞华技术PO/SM工艺技术的在建、已建装置产能占该技术路线%。

　　浙商证券研报认为，瑞华技术的技术及产品在客户群体积累了良好的口碑，品牌效应逐步提升，为未来新客户及业务的拓展奠定扎实的基础。

　　根据卓创资讯数据，全球苯乙烯产能区域分布主要在东北亚地区，其次是欧洲和美洲。2022年全球苯乙烯总产能达到4270.6万吨，较2021年增长7.97%，其中东北亚的产能占比较2021年增长2.39个百分点，主要以中国苯乙烯产能增长为主；欧洲和美洲分别下降1.23个百分点和0.86个百分点。

　　2021年-2022年，东北亚地区系全球苯乙烯供需平衡的重要枢纽，其中中国作为全球苯乙烯产能最大的国家，在2022年欧美地区供应减少的情形下，充分的发挥“调节器”作用，将部分国内苯乙烯产出输送至全球供应缺口地。

　　“苯乙烯产业链或进入供过于求的行业周期，我国企业将持续加强研发投入和工艺优化创新，以出口为导向力争实现进口替代。”国联证券研报认为，苯乙烯行业供需切换，出口成为重要发展方向。

　　瑞华技术招股书信息数据显示，为了进一步提升市场影响力、开发新业务增长点、提升盈利能力及持续经营能力，该公司开拓海外市场，近年来，业务逐步从国内拓展至俄罗斯、中东等海外国家和地区。

　　在第三次问询回复中，瑞华技术披露，截至2023年9月，该公司已在欧洲和中东地区布局多个苯乙烯类项目，累计在手订单金额为4666.15万元，其中俄罗斯在手订单金额为1380万元，伊朗在手订单金额为3286.15万元。瑞华技术预计，客户后续大概率采购瑞华技术的专利专有设备和催化剂，预计合同总额在3亿元左右。