截至目前，全国超16个省份通过限电限产等方式来降低能耗。为进一步探索此次“能耗双控”的来龙去脉，小编特别整理了此次专题，下面一起看正文。

　　能耗双控主要指能源消费总量和强度双控。能源消费总量是指一定地域内，国民经济各行业和居民家庭在一定时期消费的各种能源的总和，单位为标准煤，即指热值为7 000千卡/千克的煤炭。能源消费强度指标具体指的是单位GDP能耗，指一定时期内一个国家（地区）每生产一个单位的国内（地区）生产总值所消费的能源。

　　“能耗双控”的概念最早于党的十八届五中全会中提出，全称为实行能源消耗总量和强度“双控”行动。经过“十一五”至“十三五”循序渐进地发展，“十四五”规划进一步提出完善能源消费总量和强度双控制度，重点控制化石能源消费，2025年单位GDP能耗和碳排放比2020年分别降低3.5%、18%，国务院将全国“双控”目标分解到了各地区，对“双控”工作进行了全面部署。

　　今年供给收缩大致上可以分为两个阶段，一是8月“能耗双控”政策的不断加码，二是9月以来能源短缺导致的“限电限产”。在当前“能耗双控”+“限电限产”政策不断强化的背景下，我国宏观环境、中观产业格局，以及股票市场均出现非常明显反映。

　　8月12日，国家发展改革委印发了《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，表中显示目前不及半数省（区）能耗强度降低进展总体顺利。在能源消费总量控制方面，仍有8个省（区）为一级预警（形势十分严峻），5个省（区）为二级预警（形势比较严峻）。

　　9月16日，国家发展改革委印发了《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，提出严格制定各省能源双控指标，国家层面预留一定指标；推行用能指标市场化交易；以及完善管理考核制度等方面。

　　为积极响应能耗双控政策，全国各省份纷纷出台了一系列举措促进能耗减排。从各省情况看，后续有5大重点控制举措严控能源消费总量增速（安徽、江苏、甘肃、宁夏等）；严格高能耗行业新增产能（辽宁、福建、浙江等）；加强钢铁、有色、煤炭、电力、化工、建材等行业耗能节能（山西、湖南、青海、上海、内蒙等）；重点产业严格实行能耗等量和减量替代（辽宁、浙江等）；强化重点行业能耗监控（江苏、甘肃、吉林、湖南等）等。

　　降低单位GDP能源消费是达成碳中和目标的主要的因素。借鉴东京大学茅阳一教授提出的茅恒等式，CO2排放量的构成能分解为三个部分：GDP、单位GDP 能源消费和单位能源消费的CO2排放量。高额的单位GDP能源消费和单位能源消费的CO2排放量造成了中国逐年递增的CO2排放水平和常居全球第一的能耗水平。基于此公式，我们大家可以得出：降低碳排放的方法有两种，一是降低单位GDP 的能源消费量（能源消费/GDP），二是降低单位能源消费的CO2排放量。其中单位GDP的能源消费量即为能源强度。

　　目前各行业的能源强度并没有公布，据学者由高到低的顺序将其划分为三个产业组（高耗能产业组、中耗能产业组和低耗能产业组）测算，原材料加工类行业、采掘业以及电力热力生产和供应业属于高耗能产业组。而中高端制造业，包括专用设备、仪器仪表、电器机械、计算机通信等行业属于低耗能产业组，能耗强度较低。

　　地区结构上，西北、华北、东北地区能耗强度较高，发达省份单位能耗普遍较低。从单位GDP能耗排行不难发现高单位GDP能耗的省份集中于西北、华北和东北地区。此外，单位GDP能耗较低的省份主要集中于华东、华中地区，且普遍为发达省份，如北京、上海、广东、江苏、浙江。对比高单位GDP能耗省份，发达省份尽管总能耗占居全国高位，但单位GDP能耗普遍较低。

　　限电和双控是两回事，但彼此有关联。近期地方限电动作不断，可大致分为两种情况，一种是双控限产采用了限电的方式，另一种是电网负荷过大被迫拉闸限电。

　　能耗双控目标完成形势严峻是导致本轮限电限产的直接原因。从国家发改委今年公布的上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表来看，能耗强度和能源消费总量列为一级预警的省份较一季度均有增加。在今年政策层面对“双碳”目标格外关注的背景下，通过限电限产减少企业能源消耗是缓解地方达标压力的重要选项。具体来看，本轮限电限产主要由两条宏观逻辑驱动。

　　逻辑之一：出口高景气带动国内工业生产走强，对高能耗工业品的需求量加大。出口高景气带动国内工业生产走强，对钢铁、水泥、电力等重点能耗行业产品的消费量显著增大，控能耗压力较大。

　　逻辑之二：“双碳”目标下煤炭供应紧张，发电企业成本居高不下。我国发电结构中，火电占据主导地位。风电等清洁能源尽管发电量增长较快，但在电力结构中占比依然不高。电力消费的迅速增加带来了较大的供应压力，结果造成火电企业发电成本上升，但由于电价缺乏弹性，无法充分向下游传导成本，发电企业不得不面临亏损局面，故而缺乏足够的供给意愿。

　　对于工业生产，能耗双控将对高能耗产业的生产形成压力。据估算，本次限电限产对于工业增加值的拖累大约在1-2个百分点。考虑到工业在GDP中的占比在40%左右，限电限产对于GDP的影响大概在0.4%-0.6%之间。

　　对于通胀，能耗双控导致上游产业供需缺口加大，PPI预计保持高位甚至突破前期高点。

　　高耗能产品：参考国家发改委发布的2021年上半年能耗双控晴雨表，广东、江苏、新疆、云南等红灯省份或为重点压降区域，从红灯省份中高耗能产品占全国的比重看，工业硅、电解铝等弹性相对较大。

　　动力煤：当前供给受到“超产入刑”等多方面原因影响，短期看供需缺口较难化解，全国限电会影响用电需求，但预计能耗双控将合理有序开展，大概率不改供需紧平衡趋势，此外国家发改委增加长协覆盖有助于保障民生用电供暖，但预计客观上也将加剧市场化动力煤的供需紧张。

　　钢铁：碳中和下钢铁明确限产要求，弱需求下限产有助于减少钢材市场价格过快上涨带来的政策纠偏风险，后续利润空间或大多数来源于铁矿石的金额下降。

　　短期来看，“能耗双控”政策有望阶段性缓和，中长期来看，“能耗双控”、“碳中和”制度下的绿色能源革命势在必行，这将对我国的经济社会产生变革性影响，与此同时中长期的投资机遇也在不断显现。“能耗双控”制度下，机构和专家觉得以下三大领域需要我们来关注：1）能源结构优化趋势下的风电、光伏、新能源车、能源金属等新能源领域；2）构建新型电力系统要求下的特高压、新能源车充电桩等新基建领域；3）高耗能行业绿色升级需求下的工业技改、绿色金融等。